股票百科（香港金融保卫战）

香港金融争夺战的一个过程

兵临城下 即将到来壕边

港元推行联系汇率制，联系汇率制有调节体制，不容易攻破。但港元年利率非常容易急升，而年利率急升将危害股票市场持续下跌。那样，只需事前在股市中及股市股票做空，然后很多向银行借贷港元，使港元年利率急升，促进恒指狂跌，便能就像在别的销售市场一样得到投机性爆利。

金融衍生品对其香港金融市场开展冲击性时，通常受限于中国香港金融监管部门传统的做法———提升短期贷款利率。而客观事实早已证实，放前3次冲击性（1997年10月、1998年1月、1998年6月）中，香港金管局的举措就是提升短期贷款利率，金融管理局现任主席任志刚也所以被形容为“任一招”。

利率升高也会提高投机的成本费。在此次投机商冲击性香港金融市场时，和以往最大的区别点是，投机商未进行掉期借款主题活动，反而是事先屯集了很多的港币。这种港币来源于各个方面，但一个很重要的由来是一些国际金融机构1998年上半年度香港公开发行的一年至2年期港币债卷，总额大约为300亿美金，年息为11%。这种国际金融机构把这些港币调期为美金，而筹集资金港币的重要是一些金融衍生品。这种港币变成金融衍生品进攻香港金融市场的成本低主力资金，使投机商具有了对外汇行情开展对冲套利的资源优势。而金融衍生品还在外汇交易市场上买进大量长期美金以均衡风险性。听说乔治索罗斯集团旗下的股票基金就拥有总额约400亿美元买进合同，期满日为1999年2月。

调虎离山 称霸一方

自1997年10月至今，国际炒家4次在香港股、汇、期三市上下手，前3次均获爆利。1998年7月底至8月初，国际炒家再度根据金融衍生品连续不断地阻击港元，以求推升拆息和年利率。非常明显，他们对于港元开展的是表层的攻击，股票市场和股市才是主要总体目标。调虎离山是乔治索罗斯等国际投机商投机活动的一贯方式，并多次取得成功。

1998年6、7月，当恒指飙升至8000点上位时，金融衍生品巨资股票做空恒生指数，创建了很多的恒生指数减仓交易头寸。金融衍生品往往创建恒生指数减仓，是由于他们预估香港股市在受到损伤后恒指势必会持续下跌。而恒生指数期货合同的价是每点50港币，换句话说，若建的是减仓，恒指每下挫一个点，就能够给做空者产生50港币的收益。

大家都知道，1997年7月1日，香港回归祖国。这也是中华文化中国历史上的大事儿，打开了中国香港新时代。可是，对国际炒家来讲，这恰好为其称霸一方带来了机遇。香港的未来如何选择，香港的经济、社会发展会有什么不幸等一系列问题，不但令笑面人存疑，香港人都是心里没谱。而恒指意味着香港金融市场，甚至全部香港经济发展、政冶市场前景，便是香港经济发展的“气象图”。只要能够摇摆不定恒指，就可严厉打击人们对于香港经济发展的自信。在这样的情况下，恒指急剧下跌，很可能会引起众多投资人盲目跟风焦虑，进而抵达坐收渔翁之利的效果。

痴人说梦 混水摸鱼

国际性投机商在金融市场上大格局股票做空股票和股指期货，大幅度打击恒指，使恒指从1千点大幅跌到8000点，并直取6000点。在山雨欲来时，金融市场利好消息满天飞舞。1998年8月初，投机商大肆宣扬rmb将掉价10%，在其中，上海市、广州市部分地区的人民币非法交易中曾经跌到了1美金兑换9.5rmb上下。投机商散布rmb将掉价谣言，是要借此机会来危害人们对于港元的自信。此外，投机商还大肆宣扬国内金融机构不稳等谣传，目的仍然是为了能其阻击港币造就心理状态标准，其方式真可谓是无所不及。

有一家海外基金乃至开出1998年8月12日中国香港联系汇率挂钩的股指期货。投机商们借机大张旗鼓诋毁，放话“港元将要与美金挂钩，掉价40%”，“恒生指数将跌到4000点”等等。目的无非就是搅乱人的内心，生产制造混乱状态，随后借机混水摸鱼。8月13日，恒指一度下挫300点，跌破6600点大关。

在放低恒指的前提下，国际炒家在恒生指数期货销售市场累积很多淡仓。恒指每跌1点，每一张淡仓合同就可以赚50港元。但在8月14日前19个买卖日，恒指就下挫2000多一点，每一张合同可赚10多万元港元，盈利极高令人吃惊！

洞察其奸 港府应战

国际炒家在泰国、马来西亚的无法无天，给那些我国经济的导致了毁灭性打击，可以说善者不来。因此，在研究、科学研究亚洲地区别的市场情况后，为了保持香港金融市场稳定，香港特区政府确定调重金应战这种疯狂国际炒家。这是一场以钱财、智慧与气魄为装备的鱼死网破金融的对决。不论是征服者，或是迎战者，都自知其成与败所蕴涵权益和风险。

如上所述，早就在1998年7、8月间，投机商就大肆宣扬rmb将大幅度掉价，以至上海市、广州市部分地区的人民币非法交易曾跌到了1美金兑换9.5人民币的水准。投机商散布rmb将掉价谣言是“调虎离山”的伎俩，致力于借此机会危害人们对于港元的自信。此外，投机商还大肆宣扬国内金融机构不稳等谣传，目地仍然是为阻击港币发挥特长。除开痴人说梦外，有一家海外基金乃至开出1998年8月12日中国香港联系汇率挂钩的股指期货。

出乎意料 初战告捷

1998年8月5日，投机商们一天之内售卖200多亿港元。香港金管局一反以往处于被动作法，应用中国香港财政局贮备尽数吸收，将外汇行情保持在1美金兑换7.75港币的程度上，银行同业销售市场借款贷款利息也仅仅略微升高。

1998年8月6日，投机商又售卖了200多亿港元，金融管理局再多管齐下———不但欣然接受，并且把要吸收的港币存进中国香港银行体系———进而也起到了平稳金融机构同业拆借利息功效，避免了由于拆息率一旦提升，股市大跌无可避免。

8月7日，因已公布中后期公司业绩一些绩优股销售业绩欠佳，造成股票市场持续下跌，令恒指全日下挫212点，下滑为3%。在随后的7日至13日这些买卖日中，香港特区政府再次选用吸收港币的方法，以平稳同行业拆息并继而做到平稳股票市场的目地。但是由于投机商在股市上大张旗鼓看空，恒指终究还是跌到了6600点附近的底位。

8月13日，恒生指数被打击到6660点之后，港府机构外资、国内资产进入市场，与对方进行对于8月股指期货交易的争霸战。投机性投机商要打压指数以相互配合看空股指期货，港府则需要守好指数值，驱使投机商事前上位股票做空的合同没法于8月底以前尽数TX。港府进入市场后很多买进国际炒家抛空的8月股指期货交易，将股指期货由进入市场前的6610点推高得24日的7820点，高过项目投资投机商7500点平均股票建仓价格，获得基本获胜。当天收盘后，港府公布已使用外汇基金干涉股票市场与股市。

8月14日，香港特区政府宣布参加股票市场和股市买卖。香港特区政府为了保障港币，携高额外汇基金进到股市和期货交易市场，与投机商开展立即抵抗。港府向香港中银大厦、获多利、和升等众多证券行标示，大掌吸收恒指绩优股，表明不惜成本，力求将8月股指期货拉高600点。香港特区政府一反过去“主动不干涉”现行政策，给投机商导致了始料未及的毁灭性。

代行央行权力的金融管理局，立即进入市场干涉期货股票销售市场，这一点在全世界开放式金融市场上尚属首次。港府公布已使用外汇基金干涉股票市场与股市，令销售市场为之一惊。

然后，投机性投机商煽动如簧之舌，在国际范围内进行了一场进攻港府的舆情对决。此外，投机商们并不想卑躬屈膝，她们又一次玩起了“调虎离山”的鬼把戏———于8月16日驱使俄国公布舍弃护卫美元行动，导致8月17日美欧股票市场全方位暴跌，以求“围魏救赵”冲击性恒指。但是，使得他们大跌眼镜是指，8月18日恒指安然无恙，在收盘时仅微跌13点。

攻城掠地 乘胜狙击

首战成功，并不是寓意敌人会弃城缴械投降，由于离期指合约的交收也有日子，港府搞清楚恶斗仍在后面。果真，从8月25日逐渐直到28日，彼此进行了转仓战，港府的目的在于驱使国际炒家为投机性投入巨额成本。

8月27日和28日，投机性投机商在股票现货销售市场倾巢而出，妄图将指数值打下去。港府在股市中固守的前提下，通过几日激动人心的对决，在期货交易市场上把8月合同价钱推高得7990点，清算价为7851点，比进入市场前高1200点。8月27日、28日，港府把所有卖盘欣然接受，结论27日支付额度达200亿港元，28日支付额度达790亿港元，创出香港市场最大买卖记录。

但投机性投机商并不是罢手，在他们看来港府早已倾注了约1000万人次重金，经济压力与社会舆论使之不太可能长期性支撑点下来，因此打算把买空的股指期货交易由8月转仓至9月，想与港府打持久战。从8月25日逐渐，投机性投机商在8月合同强制平仓的前提下，很多买空9月合同。此外，港府在8月合同强制平仓盈利的前提下乘胜狙击，使9月合同的价格对比8月合同的清算价高于650点。

那样，投机性投机商每转仓一张合同需要付出3万余港元代价。项目投资投机商在8月合同的角逐中，彻底败走麦城。生死决战“8·28”1998年8月28日，是香港恒生指数期货8月合同的结算日，都是香港特区政府严厉打击以金融衍生品为主的国际游资操纵香港金融市场第10个交易日内。

彼此通过前三个交易日猛烈搏斗后，即将迎来初次血战。中午10点整股市开市后仅5分钟左右，股票市场的成交量就超过39万人次。半个小时后，成交额就达到了100万人次，到早上收盘时，成交量已经达到了400万人次之巨，贴近1997年8月29日创出的460万人次日交易量历史时间最高记录。在下午股市开市后，售卖与日俱增，交易量一路飙升，但恒生指数和股指期货自始至终保持在7800点之上。

1998年8月28日，针对诸多国际炒家而言，是一个心痛的生活。这也是香港特区政府自1998年8月14日进入市场干涉至今的高潮，都是香港特区政府对于投机商们惯用外汇行情、股票市场、股市的主体作用投机性对策，“还治其人之身，还治其人之身”所获得的重大胜利。香港特区政府将恒指从8月13日收市的6660点推高得28日的7829点点收，并驱使投机商们在高价位清算交收8月份股指。在这以前，投机商们押注了大批8月份股指期货减仓。这样一来，即便他们转仓，成本费亦非常高，一旦强制平仓，则高额亏本难以避免。

乘胜狙击 节节胜利

“8·28”对决，港府获得了关键性获胜。可是，对国际炒家而言，股指期货转仓是可行性分析挑选，更有可能变成他的“一线希望”。因而，对香港政府而言，“8·28”对决也只能算阶段性胜利。港府确定，在9月份再次推升股指价钱，驱使投机资本亏本退场。

9月7日，香港金管局出台了外汇交易、股票交易和结算新规，使投机商的投机性大受到限制。当天恒指飙涨588点，以8076点点收。再加上日元升值、东南亚地区金融体系趋稳等一系列要素，使投机性投机商资金、换汇成本大幅增加，迫不得已溃败退场：9月8日，9月合同价钱升至8220点。8月底转仓的期指合约要强制平仓离场，每一张合同还得亏本4万港元。到此，国际炒家见气数已尽，陆续溃不成军，惊慌失措。

自开盘至今，香港特区政府动用了100多亿美元，耗费了外汇基金约13%，额度大大的超过1993年“元争夺战”中，欧洲政府使用77亿美金与国外投机商对决规模，称得上一场看不到硝烟的“战事”。

点评编写 广播

1998年8月的香港金融争夺战，振动国内外，有些人称作终极一战。香港金融争夺战成功的，不仅让自身化被动为主动，大大提升了抵挡亚洲金融危机能力，并且中国香港敢对国际商人说不，规定金融业公平正义，为发达国家或地区自强自立、防范金融风险，确保金融展现了可贵的经验与案例，赢得了国内外的赞誉。

对香港金融争夺战的描述通常是紧紧围绕2个方面进行，其一应该是香港联系汇率制度自身的描述；其二应该是素来秉持“主动不干涉”随意的政策政府部门巨资进入市场行为的描述。

因为社会体系的特有性，为了能平稳香港的经济与金融体系，中国香港采取的是联系汇率制度，就是以7.8港币换取1美金的占比盯紧美金的规章制度。对于这类汇率制度，业内一直存在异议。改革派觉得，因为难以保证中国香港与美国经济发展的彻底趋同性，美金与港币固定的比例始终存在一个投机的室内空间，在投机商长期性进攻下，这类体制的衰落无可避免。而赞成者觉得，香港联系汇率制度建于1983年。那时候因为英中香港问题商谈遇阻，引起销售市场发生大量抛售港币、回收美金的状况，港府出自于维护港元汇率，维护保养香港人对香港未来自信心而创建。历史时间也说明了，在联系汇率制度下，香港经济发展有了很大发展趋势，并且更为重要，中国香港有推行联系汇率制度的前提条件：中国香港一贯秉持慎重经济政策；中国香港拥有巨大外汇占款；中国香港社会体系灵便，可以解决适当的经济周期；中国香港金融机构体系平稳，管控谨慎及其中国香港有国内高速发展的经济发展主心骨的大力适用这些。

另一种分析认为联系汇率制度自身都是好的，可是金融管理局把它用错，由于联系汇率制度是一种现金发售规章制度，但香港金管局做法就是使外汇交易市场上一样为了维持1美元兑7.8港币的水准，并且只准港元汇率高过该低限，即只可以港元汇率单侧波动，这实际是咎由自取，使每一个汇率风险均由金管局本身担负。

针对港府进入市场干涉，改革派觉得，政府干预很有可能令中长线投资人避开中国香港，严厉打击中长线投资人来港项目投资；港府这一举动不利于自由经济品牌形象，会损害其国际金融中心影响力。

而拥护者觉得，港府素来信仰自由经济，自由经济是香港根基。可是被人操控经济发展并不是自由经济，港府进入市场致力于摆脱这类控制，进入市场干涉完全的正确。香港特区政府进入市场干涉，其重大意义远远地胜于其不良影响。